王健林失去了万达商管的绝对控制权

@房财经 胡海波

时间已到12月中旬，离珠海万达商管的第4次招股书失效，只有半个多月时间了。

王健林要想实现在年底前登陆联交所的夙愿，眼看无望。

无法顺利上市，将让珠海万达商管母公司大连万达商管面临对赌协议失败，而背负400亿元左右的债务赎回压力。

危机面前，古稀之年的王健林再一次展现了军人体魄，他搞定了当年对赌协议中，最大的战投。

而付出的代价是，失去了对珠海万达商管的绝对控制权。

12月12日，万达集团官网发布消息称，太盟投资集团（下称PAG）与大连万达商管，共同宣布签署新投资协议。前者将联合其他投资者，在其2021年的投资赎回期满时，经大连万达商管集团赎回后，对珠海万达商管再投资。

2021年8月，珠海万达商管启动港股上市时，大连万达商管引进了PAG、碧桂园、腾讯、蚂蚁金服、中信资本等16家Pre-IPO轮投资者，共融资380亿元，享有到期赎回权。

作为投资条件，珠海万达商管需在2023年底前实现上市;另外，需承诺2021年至2023年扣非后的净利润，不能低于51.9亿元、74.3亿元、94.6亿元。

对第一个条件未能达成，投资人有权要求大连万达商管，以每年8%的利息，回购部分或全部已投股份，赎回的资金将在400亿元左右；而第二条未达标，大连万达商管将以零对价转让相关数量股份、或支付现金补偿。

在当年的投资中，仅PAG一家就出资了28亿美元，约180亿元人民币，占到了总投资额的近一半。

因此，它的态度，对于王健林能否如愿实现对当年对赌协议的化解，将至关重要。

现在，按照公告中所述，在珠海万达年底无法上市而导致当年协议到期，PAG则要求大连万达商管先赎回投资金额，再对其进行新一轮的投资，且不再设置赌对条件。

对王健林和万达方面而言，这无疑是一个重大利好消息，将为与其他投资者的谈判树立样本。

但同时，万达方面仍需筹集资金，进行先期赎回。已经到处卖资产的王健林，短期内已几无可能再找到几百亿元巨资。

而赎回的条件，大概率则以珠海万达商管的股权作为交换。

公告称，按照新协议，大连万达商管对珠海万达商管的持股比例，将降至40%，仍为单一最大股东；PAG等数家现有及新进投资人股东参与投资后，总计将持有珠海万达商管60%股份，变成最大的股东。

珠海万达商管最新的招股书显示，大连万达目前直接持有69.99%股份，另通过两家全资子公司珠海万赢、银川万达，间接持有8.84%股份，合计持股78.83%；剩余21.17%股份，则由投资者和管理层持有。

也就是说，大连万达商管将失去珠海万达商管的38.83%股份，也失去了绝对控股权的地位。

而王健林个人，目前合计持有大连万达商管的股份为48.38%，随着后者的持股比例降低，他个人对珠海万达商管的持股比例，也将从38.14%降低至19.35％。

截至目前，珠海万达商管管理全国227个地级及以上城市，494个大型商业中心。过去两年中，管理的商业中心数量从417家增长到494家，平均年增长率为9%左右。

2023年，预估收入为293亿元，税后利润95亿元。2021年至2023年，对股东的分红分别为46亿元、67亿元，以及预估85亿元。

从数据看，在整体经济不振的当下，珠海万达商管的业绩依然稳健。这对股份较之前少了近20个百分点的王健林而言，付出的代价可见一斑。

此外，经此大变后，外界担心随着未来诸多不可预见的因素干扰，是否会出现因话语权问题，导致珠海万达商管经营不畅等问题。

万达集团在公告中称，将与太盟等重要股东一起，进一步优化公司法人治理，保持管理团队稳定，共同支持公司的长远发展。