绿地背负万亿负债，张玉良捂不住的暴雷声

@房财经 翟小磊

离真正立冬还有一周时间，但房地产的冬天已持续了太久。

“银十”已结束，人们并没有看到往昔的繁荣，反而行业同时发生的几起“重大事件”，再度将大家对整个地产行业的关注目光，拔到新的高度。

其中，身份已“染红”的“上海一哥”绿地控股，10月31日晚，正式官宣对旗下9只美元债进行展期发起征求同意。其中2023年6月到期6.65%美元债展期一年，其余债券均展期两年，展期期间票息不变。

受此影响，绿地控股11月1日股票收盘时，飘红涨0.76%，报2.64元/股，总市值371.03亿元。

这似乎有悖常理。但或许恰恰说明了当下的现实。

当所有人把希望寄托于未来，而未来已成为过去时，会发现，大家都高估了未来。

终于，对未来的希望越来越渺茫时，也让人看清了一个道理——钱，要用在刀刃上。

绿地控股董事长张玉良如此，旭辉老板林中等其他众多房企老板，亦是如此。

从单次到打包

先来看看绿地控股，此次打包展期美元债的具体情况。

9笔美元债，共计约34亿美元。其中时间最近的一笔将于11月13日到期，为3.7亿美元，利率5.6%;最远的一笔于2025年1月22日到期，余额2.5亿美元，利率7.25%。

绿地控股表示，上述债券在原到期日将支付5%本金，剩余95%本金将于展期后到期日支付，公司会在债券持续期间按时支付所有债券的票息。

据了解，11月11日下午4时(伦敦时间)前，同意的早鸟费为0.5%本金，在11月11日后、11月18日下午4点(伦敦时间)之前同意，将只支付0.25%本金。

所谓早鸟费，国外网络流行词，意为早起的鸟儿有虫吃，多用于打折促销时使用。

也就是说，债权人在绿地控股公布的时段内同意展期，将获得更多额外补偿，往后同意的，补偿费打对折。

这已不是绿地控股第一次展期。

今年5月27日，它已经将旗下一笔2022年6月到期、发行本金5亿美元、票息6.75%的美元债展期一年。

彼时，出面解释的是绿地控股董事兼执行总裁张蕴。按她当时的表态，绿地6月能恢复到之前水平。尽管展期一年，但加入了一个认购期权。“只要公司恢复偿付能力，就能全部赎回。”

然而，张蕴高估了对未来的期望。

不仅绿地控股没有恢复到从前，整个行业也在一次次的乐观期盼中，实现了前10月TOP100强房企销量，同比下滑43%的惨痛现状。

在两次展期之间这段时间，张玉良不是没有努力过。

绿地控股三季度报告披露，7-9月份，其先后兑付了美元债合计5.5亿美元，境内债合计20亿元，有息负债净减少约25亿元。

可即便如此，面对11月13日即将到期的债务，绿地控股也只能发出一声无奈的叹息，“已无力支付11月到期的债券。”

在绿地控股投资者电话会议中，其财务总经理吴正奎表示，债权人若到期进行挤兑，把绿地控股逼入违约的死角，绝不是对各方有利的选择。

为此恳求投资者能给绿地控股两年的喘息时间，不要进行债务挤兑。

负债下降钱也少了

身背国企名号，却连续两次对美元债进行展期。张玉良和绿地控股的这个选择，让本就惨淡的市场，更增添了一丝恐慌的意味。

是真的揭不开锅了，还是另有其他?

10月24日，绿地控股发布了3季度报告。报告期内，实现营业收入1012.27亿元，同比下滑29.74%;前三季度，实现营业收入3057.77亿元，同比减少28.35%。

三季度归母净利润27.47亿元，同比下滑6.29%，前三季度归母净利润69.48亿元，同比下滑37.77%。

此外，截至9月末，绿地控股总负债1.18万亿元，比上年末1.31万亿元，下降9.92%。其中流动负债1.059万亿元，比上年末1.15万亿元，下降7.91%;非流动负债1204.1亿元，较上年末1503.82亿元，下降19.93%。

流动负债中，下降最多的是合同负债，比上年末少了243.44亿元。可一年内的短期借款，却从去年末的244.45亿元，涨至295.84亿元，增加17.37%。

而其他几个负指标为，投资活动产生的现金流量净额-28亿元、筹资活动产生的现金流量净额-339.94亿元、现金及现金等价物净增加额-167.39亿元。但这些相比上年末，均有了不同程度的降低。

整体上看，绿地控股截至3季度末的主要指标，虽不好看却持续向好，可1.18万亿元的总负债，还是排名整个行业前列位置。

更重要的是，绿地控股有一个关键指标拉胯了。

现金及现金等价物截至报告期末为448.68亿元，较上年末589.41亿元，少了140.73亿元，减少比例为23.88%。

也就是说，张玉良和绿地控股，已经在努力地降杠杆，且取得了一定成绩。但这对其庞大的总负债而言，显得力不从心。与之相伴的是，绿地控股的现金却在持续缩水。

再结合现在的行业势态，外界也就不难理解绿地控股，为何要寻求美元债展期了。这似乎也成了张玉良只能面对的单选题。

绿地控股此次发起美元债展期的背后，或将折射出整个行业，今后对待境外债务的态度。

与其长期活在背负巨额债务压力的阴影中，不如索性将今后的美元债，一次性打包全部展期，最起码当下几年的压力轻了，更能腾出精力专注业务。

包括旭辉、金科等在内的其他违约房企，哪个不是遵循了这个逻辑呢。

还有，人民币兑换美元持续贬值，此时偿还美元债，汇率的损失，又将是对绿地控股脆弱财务的沉重打击。

或许是考虑到了此点，绿地控股承诺，今后境外项目所产生的净现金回款，将全部用于延期后债券的支付账户，包括利息的支付。

未来5年，其美国、加拿大、澳大利亚、英国、韩国、马来西亚等境外项目的净回款总额，预计有30多亿美元。

兜里没钱，不展期，让张玉良和绿地控股又能如何?