穆迪将金辉控股家族评级，从“B3”下调至“Caa1”

房财经网 9月14日，穆迪将金辉控股（09993.HK）的公司家族评级，从“B3”下调至“Caa1”，并将其高级无抵押评级，从“Caa1”下调至“Caa2”。评级展望仍为负面。

“此次评级下调反映出金辉控股的再融资风险加大，原因是合同销售疲软以及未来6-12个月有大量债务到期导致其流动性减弱。” 穆迪分析师Alfred Hui表示，“负面展望反映了公司是否能在未来6至12个月内产生足够的经营性现金流和筹集新资金以管理其再融资需求和补充其资产负债表流动性的能力的不确定性，”

穆迪估计，截至2023年6月底，金惠控股的现金总额为110亿元人民币，加上经营性现金流，将不足以支付未来12至18个月到期的所有债务，包括2024年3月到期的3亿美元离岸债券。

此外，穆迪预计，鉴于房地产市场复苏前景不明朗，特别是在低线城市和不太富裕地区的城市，金辉控股的合同销售额将在2023年降至240亿元人民币，并在2024年进一步降至200亿元人民币。

虽然金辉控股在2023年8月发行了8亿元人民币的在岸债券，并由中债增提供担保，但与到期债务相比，这一数额仍然相对较小。

金辉控股对二线城市和三线城市敞口较大，这将限制其合同销售。穆迪还认为，政府最新的地产支持政策对二三线城市的作用有限，因此对金辉控股未来的合同销售影响也有限。

穆迪预测，未来12至18个月，金辉控股的信用指标将大幅走弱，主要原因是收入确认减少和利润率较低。

具体而言，金辉控股的债务杠杆率(以债务/EBITDA之比衡量)将从截至2023年6月前12个月的6.2倍恶化至2024年的11倍左右，由于过去两年合同销售疲软，同期收入将从350亿元人民币下降至190亿元人民币。同样，以EBIT利息覆盖率衡量，其利息支付能力将在同一时期从2.1倍恶化至1.3倍。

由于结构性从属风险，金辉控股的高级无抵押债务评级比公司的CFR低一个子级。这一风险反映出其大多数债权都在运营子公司，在破产情况下，将优先于金辉控股的高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏显著的结构性从属缓解因素。因此，控股公司索赔的预期回收率将会降低。